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　　来源：聪明投资者

　　“这几年，不管是投资股票还是研究经济，大家谈到最多的一个问题叫做我们处在一个新的周期。“

　　“我记得入行这么多年，我们所有宏观报告的前半部分基本上都是先讨论美国经济，后半部分再讨论中国经济。实际上这个事情在这几年可能也会发生比较大的一个变化。“

　　今天（9月22日）兴证全球副总经理、基金经理谢治宇在复旦管院高校基金会慈善资产管理研讨会上，围绕“大类资产”的命题演讲时如是说道。

　　他从大类资产配置的第一性原理谈到了配置思路，以及各资产类别在当下的机会，尤其谈到了当前大类资产配置面临三大新挑战，即全球经济周期错位，长久期风险回报下降以及海外市场股债同向波动。

　　谢治宇是聪投长期跟踪的基金经理之一，目前在管产品共三只，总规模392.66亿。其代表产品兴全合润今年以来收益32.9%（截至9月20日），自2013年1月29日管理以来，任职回报705.37%，年化回报17.93%。

　　Choice，截至2025年9月20日

　　在2019、2020年作为少数不靠白酒取得优秀业绩表现的谢治宇，在2021年底管理规模达到963亿的巅峰。

　　翻看谢治宇这三年的持仓，投资理念的内核不变；坚持均衡策略，精选行业内的优质公司，侧重成长股。

　　Choice，截至2025年6月30日

　　从具体操作来看，90%以上的高仓位运作，行业配置、重仓股变动不大，前十大重仓股的集中度依然在50%左右，但前三大重仓行业的集中度均有所提高。

　　2023年以来增配半导体，2024年以来加仓生物医药，有港股仓位的兴全社会价值、兴全合宜也没有错过阿里、小米这些在2024年炙手可热的互联网企业。

　　从后视镜的角度看，谢治宇都站在了行业贝塔的起风口，但行业配置相对均衡，业绩反弹较弱。

　　在今年极致的结构性行情的加持下，谢治宇扬眉吐气。

　　不能投港股在一季度仅有2%左右收益的兴全合润，借着半导体、电子的上涨，净值大幅增长，接近2021年的次高点。

　　而有着港股创新药加持的兴全社会价值、兴全合宜的业绩依然较为领先。

　　三只在管产品的前十大重仓和腰部股

　　Choice，截至2025年6月30日

　　从谢治宇在管产品的二季报来看，两只可投港股的产品，主要加仓创新药，前十大重仓股均新进了信达生物、诺诚健华（A、H股）。

　　值得一提的是，信达生物、诺诚健华（H股）迄今为止，今年股价涨超150%，仅二季度均涨超40%。

　　兴全社会价值还新进了舒泰神为前十大重仓股，同时加仓巨化股份；半导体方面做了个股调整，减持中芯国际，加仓晶晨股份；大幅减持小米，少量加仓了阿里巴巴。

　　从隐形重仓股看，有一多半的新进持仓，行业分布较广；有大麦娱乐、安踏体育、好想你这些潮流消费，还有创新药、半导体。

　　兴全合宜的科技性更强一些，谢治宇主要调整了半导体行业的个股结构，减持了中芯国际；从隐形重仓股看，2025上半年新进了纳芯微、豪威集团两只半导体企业。

　　此外，蓝思科技新进前十大重仓股；并大幅减持了小米集团。相较于2024年底，谢治宇在管产品减持小米持仓近30%。

　　没有港股仓位的兴全合润，比较集中的加仓了半导体和医药。

　　谢治宇在二季报中表示“与保险资金青睐久期确定性更强的大盘红利，活跃资金持续在概念间切换炒作相比，创新药、智驾汽车、新消费等更具现实业绩支撑的产业性机会更适合以机构为主的价值投资者参与。”

　　在这场命题演讲中，谢治宇更多分享的是知识点。为方便阅读，聪明投资者整理内容要点分享给大家。

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