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　　A股IPO“折戟”近一年半后，急于“补血”的浙江东方科脉电子股份有限公司（简称“东方科脉”）转战港股主板上市。

　　9月25日，港交所官网披露了这家电子纸显示模组厂商的IPO申请材料。界面新闻记者结合最新财报发现，自2022年与电子纸“寡头”元太科技进一步绑定合作后，东方科脉毛利率持续走低、利润空间越做越薄，资金压力也越来越大。截至6月末，公司现金及现金等价物仅0.84亿元，却有7.63亿元负债。

　　东方科脉原计划到上交所主板上市，但新“国九条”发布后，上交所主板上市标准中最近一年净利润指标提高至1亿元，东方科脉未达标，随后主动撤回申请。

　　“A股IPO要求公司经营表现持续向上。”曾就职于普华永道的北京交通大学经管学院会计系教师于耀对界面新闻指出，在当前监管与公司的财务/运营轨迹组合下，东方科脉若继续选择A股上市，短期难度大；若要重启，需先用两个完整会计年度把毛利、周转、现金流和集中度修复到‘硬指标’线之上。”

　　就东方科脉转战港股上市，于耀对界面新闻记者表示，当前是具备上市可行性且处于相对友好的时间窗口，“东方科脉此次IPO，成败关键在于成本传导与毛利修复逻辑的可验证性、营运资金与现金的安全垫以及集中度与合规的透明披露”。在他看来，合理包装“细分龙头+全球客户+产能与自动化”，叠加可观的数据支撑，东方科脉有望获得港股上市许可。

　　不过，相对于高毛利率的上游原材料企业和下游电子纸终端公司，技术含量相对较低的中游模组厂商所获资本关注度不高。长期跟踪港股市场的分析师对界面新闻表示，类似东方科脉这样可持续盈利能力不足且毛利率下滑的公司，到港股上市，较难吸引投资者，融资能力有限。“东方科脉的盈利额够，在港股上市应该是没问题的，但投资者估计兴趣不大。”

　　2007年11月，亚马逊的电子书阅读器Kindle问世，发布首日就售罄，成为当时最火爆的电子产品之一，与之直接相关的电子纸显示屏市场崛起。

　　这引起了时任惠普沈阳分公司总经理周爱军的注意。2008年，他出资收购了彼时经营不善、主营工业级液晶显示屏及模组业务的科脉有限（东方科脉前身），随后组建了电子纸显示技术研发团队。

　　不过，东方科脉成立在“寡头”元太科技的垄断下。

　　电子纸是一种模仿墨水在纸张上印刷效果的显示技术。元太科技研发并推动的电泳式电子纸显示技术是目前最主流的电子纸技术。Kindle就采用了这一技术。“考量显示稳定度及系统整合等实务方面，我们预计短期内电泳式阵营将持续成为市场主流。”海通国际于2024年11月底发布的研报称。

　　界面新闻了解到，成立于1992年的元太科技握有微胶囊、微杯、黑白墨水等电子纸核心专利。

　　“核心原材料电子墨水薄膜可替代材料较少，短期内缺乏可替代供应商。”东方科脉表示。鉴于此，公司不得不通过深度绑定元太科技来获得稳定的原材料供应。2010年，东方科脉与元太科技旗下EInk公司签署联合发展协议；2018年，公司获得元太科技子公司川奇光电投资900万元，后者目前扔持股2.73%。

　　如今，东方科脉在浙江嘉兴、辽宁大连和越南拥有四个生产基地；截至2025年6月30日，其电子纸显示模块年产能超1.3亿片，专业生产线共47条。2022年至2024年及2025年上半年，东方科脉的电子纸显示模组销售量分别是5060万片、5610万片、6710万片、5270万片。

　　根据灼识咨询，东方科脉2024年在全球智能物联电子纸显示解决方案厂商中排名位居第二，市场份额为20.5%。

　　需要注意的是，东方科脉并不是唯一一家与元太科技合作绑定的电子纸模组厂商。2022年，元太科技与亚世光电、京东方、东方科脉?/span>