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　　由沙特主权财富基金等投资者组成的财团拟通过杠杆收购视频游戏发行商艺电公司（Electronic Arts Inc．），这一消息凸显出整个游戏行业面临的挑战。近年来，该行业一直难以找到新的增长路径。据报道，包括银湖资本（Silver Lake Management）和已持有艺电 10% 股份的沙特公共投资基金（Public Investment Fund）在内的财团，正就收购艺电进行谈判，若交易达成，可能成为史上规模最大的杠杆收购案之一。报道称，此次交易对艺电的估值或约为 500 亿美元。

　　艺电以《FIFA》《战地风云》等热门游戏闻名，是美国最大的视频游戏公司之一。与其规模相当的同行包括估值近 940 亿美元的罗布乐思公司（Roblox Corp．），以及发行《侠盗猎车手》系列的 Take-Two 互动软件公司（Take-Two Interactive Software Inc．）—— 该公司市值达 470 亿美元。

　　若此次交易（最早可能于本周宣布）落地，将延续游戏行业的整合趋势。两年前，《使命召唤》系列射击游戏开发商动视暴雪（Activision Blizzard）被微软（Microsoft Corp．）收购；2022 年，社交游戏公司 Zynga 被 Take-Two 收购，均是这一趋势的体现。

　　艺电在体育类游戏领域的优势，使其拥有私募股权公司青睐的可预测收入。市场研究公司 Circana 的数据显示，去年该公司旗下包括《麦登橄榄球》在内的体育类游戏，占据了行业十大畅销游戏中的四席。

　　然而，部分行业观察人士担忧，此举可能意味着艺电高管因对这个规模达 1780 亿美元的视频游戏行业前景感到担忧，而寻求 “退出”。21 世纪 10 年代至 2020 年期间，游戏行业经历了一轮大规模消费热潮，新冠疫情更助推了游戏销量增长，但此后行业增长大幅放缓。如今，玩家更倾向于保留旧款热门游戏，而非购买单价最高可达 80 美元的新游戏。艺电计划于 10 月 10 日推出旗下射击游戏系列《战地风云》的最新作品（总部位于加州雷德伍德城的艺电为该系列开发商），目前这款新作的前期关注度颇高。

　　艺电成立于 1982 年，是全球最大的视频游戏发行商之一，打造了《模拟人生》《极品飞车》等多个热门游戏系列，同时每年还会推出《麦登橄榄球》等畅销体育类游戏。但近年来，该公司推出的新游戏数量有所减少，转而聚焦于 “持续服务型游戏”（live-service games）—— 这类游戏旨在创造持续性收入，例如 2019 年推出的热门在线射击游戏《Apex 英雄》，至今仍会定期更新内容。

　　沙特阿拉伯一直致力于将自身打造为视频游戏产业胜地，例如今年举办了电子竞技世界杯，赛事奖金高达 7000 万美元。

　　市场研究公司 MiDiA Research 的游戏分析师里斯?埃利奥特（Rhys Elliott）在今年 1 月曾撰文指出：“两位数增长已不切实际，未来行业仅会呈现小幅增长。” 他预测，2025 年游戏行业增长率约为 4.6%，与通胀水平基本持平。

　　Circana 高级总监马特?皮斯卡特拉（Mat Piscatella）表示：“主机游戏市场本身已走向成熟，不再是增长型市场。” 他指出，许多年轻玩家执着于《堡垒之夜》《我的世界》《罗布乐思》等旧款游戏，“有时甚至会忽略其他几乎所有游戏”。

　　分析师、独立游戏开发商 Spilt Milk Studios 联合创始人尼古拉斯?洛弗尔（Nicholas Lovell）认为，艺电高管可能将 500 亿美元的估值视为 “峰值估值”，因为 “当一个行业的估值逻辑从‘增长倍数’转向‘成熟倍数’时，即便利润增长，其市值也会下降”。

　　2025 财年，艺电近 75% 的销售额来自持续服务型收入，而非新游戏购买收入。洛弗尔表示，这种收入模式看似可预测，因此对杠杆收购更具吸引力 —— 杠杆收购的资金很大程度上依赖于让目标公司背负债务，再通过公司自身收益