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来源:围棋投研 昨天市场表现不错,我昨天下午就在翻看哪些ETF涨得比较好,发现有个新上市的农牧渔ETF(159275)。 之前就有读者问怎么看农业股,毕竟不是深度覆盖,我有点犹豫要不要聊,但前几周食品饮料文章的反响挺不错,那今晚就再聊聊农林牧渔吧。 首先缩小下范围,农牧渔ETF(159275)具体跟踪的是中证全指农牧渔指数,拉出前十大持仓就能发现,大部分都是猪肉股,因此核心要素还是“二师兄”。 猪周期是非常典型的周期赛道,而且这两年有发生些变化,值得聊聊。 最早的逻辑,就是猪肉股跟着猪价走,但这几年已经慢慢没那么有效。 我特意翻阅了猪肉价格最强的那几年,即2019-2020年的内部聊天记录,当时有小伙伴算了一笔账: “现在(指2019年底)一公斤活猪售价达到35元,但是成本大概是11元,所以一公斤活猪的毛利就有24元。如果按一头猪100公斤算,也就是卖一头猪毛利高达2400元,平均毛利率为35.6%。 假设2020年的活猪均价大概在25元,测算出牧原股份的毛利=24元/公斤*100公斤*1750万头=245亿元,再刨除掉费用就是利润,该数字可能会高于2019年整个的销售额。” 结果后来,牧原股份2020年归母净利润是273亿,不仅超过了2019年的收入,更是超出了内部预期,其股价也是一路涨至2021年初。 当然,2019-2020年是猪肉最贵最具有代表性的时段,如果再拉长些时间,看过去10年的猪肉板块和猪肉价格走势图,会发现两者是更加趋同: 在大方向上,股价跟着猪肉价格是没问题的:无论从哪个历史数据来看,高猪价的时候买养猪股就是风险,低猪价的时候买就相对安全。 但如果要放到中短期,这里面就有些问题:有时候是股价领先于猪肉价格、有时候股价和猪肉价同步、还有时候是两根线完全背离。 因此,单从猪肉价格来判断短期猪肉股的趋势,已经不太有效。例如,今年7月底以来生猪价格就在往下走,头部企业的股价却是坚挺,难以做判断。 猪价的背后是供需关系,以前研究猪周期要“上知天文,下知地理”。 有卖方机构整理了一张“猪价供需图”: 如果按照这个图做投研,对宏观、中观和微观都要了如指掌,实际上很多农业研究员确实是做得非常详细。但如果不是专门研究生猪行业,我觉得就不需要样样精通,只需抓住最核心指标,(能繁)母猪存栏量。 母猪比较好理解,能繁母猪稍微解释下:业内把已经产过一胎仔猪、且能够继续正常繁殖的母猪,称为能繁母猪。通俗点说,就是确保还能够生仔的母猪。 猪周期供需本身不难理解,大概是:猪价下跌—大量淘汰能繁母猪—生猪供应减少—猪价慢慢上涨—能繁母猪存栏上涨—生猪供应快速增加—猪价再次下跌。 但最近有个变化,更严格的监管、更大的整合力度及新养殖技术使得国内生猪供给稳定且可快速调整。未来,供给缺口的持续时间就会越来越短,那么所谓猪周期就会被慢慢“熨平”。 这个结论,除了上面猪肉价格的走势放缓,还有个佐证就是能繁母猪存栏量的波动幅度收窄。2019-2021年补栏(补库存)幅度将近有50%,而2022年就只剩5%,2024-2025年更是下降到1.3%,几乎没有波澜了。 既然中短期很难看到起伏,研究猪周期还能有什么角度呢?我理解就是: 行业竞争格局显著优化,以量换价向龙头集中,优质企业盈利的底部将不再是亏损,利润底部和中枢都将大幅抬升。 最后落实到资本市场,普遍指标和特殊指标都要看看。 先看个几乎所有行业都适用的,即市净率,就拿农牧渔ETF(159275)?/span>
4.打开某一个微信组.点击右上角.往下拉."消息免打扰"选项.勾选"关闭"(也就是要把"群消息的提示保持在开启"的状态.这样才能触系统发底层接口。)
【央视新闻客户端】
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